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广发证券:汽车景气有望持续回升 智能化与混动化是行业关键词

众赢计划资讯 众赢计划资讯 2个月前 (12-07) 20次浏览

小柚财经:广发证券:汽车景气有望持续回升 智能化与混动化是行业关键词

  乘用车:18-21年很可能是未来2-3年乘用车盈利的底部

  主要逻辑:

  1.15年Q4到17年汽车购置税优惠政策导致的乘用车销量补偿性回落已经结束,目前销量基数较低,从千人保有量来看,未来销量还有提升空间;

  2.21年缺芯以体面的方式实现库存的去化,库存低位有助于成本传导,对销售价格和净利率有正面影响;21年批发销量显著低于终端销量,即使不考虑库存回补,22年也将提供5%左右的批发销量弹性;

  3。我们去年5月的报告独家从工资角度前瞻汽车消费,并对工资修复斜率进行了合理预期,复产复工、工资反弹、消费倾向修复依次进行,斜率不会太高。从20年Q1起,用了5-6个季度时间工资复合增速反弹至前期下轨附近,将逐步传导到消费倾向修复,汽车消费修复可能呈现趋势较为确定、斜率未必陡峭、持续时间较长的特征,我们估计22年乘用车批发销量有望实现5-15%的增速;

  4。智能化、混动化将是22年的关键词,自主品牌份额及ASP继续提升带来结构性看点。

  商用车:22年卡车销量可能介于20-21年之间,大幅好于多数人的预期,销量增速前低后高

  支撑卡车需求增长的中长期逻辑依然存在,公路货运周转量提升,规范化、高端化、差异化,单车运力下降;国六排放法规升级导致阶段性需求透支,库存处置或在22年初基本消化,重卡、轻卡需求将恢复回升。轻卡行业市场化的供给侧改革和重卡高端化是未来产业的大趋势,轻、重型自动挡变速箱的渗透率有望持续爆发式增长。目前估值隐含着较低的预期,卡车股有戴维斯双击的可能。

  新能源乘用车:22年渗透率有望提升至20-25%区间,各细分市场渗透率提升斜率不同

  22年渗透率有望提升至20-25%区间,各细分市场渗透率提升斜率不同,结构性和竞争性增长都有正面影响,我们判断以双电机、长续航为主要特征的插混车型在10-20万价格带将加速渗透。

  投资建议

  从08年以来的历史复盘来看,汽车股走势与景气度存在着较强的同步性,比如09-10年、12年Q3-15年Q2、15年Q4-17年,景气上行期往往会有普遍或结构性的戴维斯双击,考虑到目前汽车股价隐含的预期,按照底部盈利给予低估值的公司性价比或更高,景气上升也可能带来主题投资等高估值品种的交易性机会。

  风险提示

  疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。

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